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东方体育网一文看懂美联储重磅会议要点

2022-01-28 11:29    188比分直播/石狮/188比分直播

  美联储议息会议基调偏“鹰”,政策声明暗示3月加息,但加息幅度和后续路径仍待讨论。前路不明,市场关切的政策不确定性似乎未得到缓解。鉴于鲍威尔反复强调美国经济强劲和通胀超标,美联储仍存在超预期紧缩的可能性。具体来看:

  1) 关于经济基本面,鲍威尔多次强调本轮复苏比上一轮更强(much stronger),如通胀远高于(well above)2%的政策目标,劳动力市场表现也很强劲[1]。我们的解读是,这些经济基本面的差异可能会对政策调整的速度产生重要影响,暗示本轮收紧力度或比上一轮货币政策正常化时更大。

  2) 货币政策声明暗示3月加息,但步幅与后续加息路径仍待讨论。美联储在货币政策声明的首句中删除了“在这个充满挑战的时期使用其全部工具来支持美国经济”的描述,我们认为这表明货币政策即将转向[2]。在加息方面,由于通货膨胀远高于2%且劳动力市场表现强劲,委员会预计很快(soon)将提高联邦的目标范围,暗示3月将首次加息。在记者会上,当被问及是否会在此后的每次会议上加息,以及是否可能一次性加息50bp时,鲍威尔并未给出明确回应或反驳,称具体加息步幅与加息路径需视经济数据而定。我们认为,鲍威尔既然没有否认这两个问题,就相当于不排除这种可能性。

  3)美联储公布《缩减美联储资产负债表规模原则》,主要内容包括:

  鲍威尔称,缩表的具体安排当前仍无定论,从上轮收紧的经验来看,需要2~3次议息会议来讨论缩表的细节,这或意味着缩表可能在三季度开始。

  但鲍威尔也提到,当前美联储资产负债表规模更大,持有债券结构久期更短,经济更为强劲,通胀更高,这也意味着缩表的节奏可能比上次更快(willing to move sooner than we did last time and also perhaps faster)。

  4) 对于近期金融市场的波动,鲍威尔态度较为“淡定”。鲍威尔表示美联储最终的关注点还是实体经济,即最大化就业与稳定物价的双重目标,金融市场波动只会在影响到联储双重目标时才被纳入考量。另外美联储在判断金融市场时会综合考虑一系列指标,暗示不会单单看股市。

  这些表态与我们的判断一致。我们在报告《美股下跌的宏观逻辑》中指出,迫于通胀压力,美联储在紧缩方向上已无路可退,短期内不大可能转向宽松。对市场而言,这意味着美联储不会扮演“救市主”的角色,投资者企盼的“美联储看跌期权”(Fed put)将不再奏效。

  5) 美联储货币政策不确定性未缓解,后续仍存在超预期紧缩风险。尽管货币紧缩的方向已定,但美联储在具体行动上依旧表现迟缓。比如,美联储一方面反复强调经济复苏很强劲,通胀风险在上升,另一方面仍在继续量化宽松(这次并未提前结束购债),这本身就是一种矛盾。这会给市场造成一种印象,美联储货币政策仍落后于曲线。

  对市场而言,当前的一个重要关切是货币政策不确定性,相比于停留在“口头上”的紧缩,投资者更想知道美联储将以怎样的方式和手段控制通胀,而这些信息并未在这次议息会议中得到体现。

  图表:美联储政策声明对比(2022年1月vs 2021年12月)

资料来源:美联储,研究部